截至6月30日20時(shí)，境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在7.2816附近，盤中繼續(xù)刷新年內(nèi)低點(diǎn)7.2855。

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與此同時(shí)，人民幣外匯市場(chǎng)的多空博弈正悄然升溫。

“30日早盤，部分銀行已加大抄底人民幣的力度。原因是他們或認(rèn)為人民幣匯率已接近底部區(qū)間。”一位香港銀行外匯交易員告訴記者。但是，由于當(dāng)天美元指數(shù)回升至103.4附近，加之日元兌美元匯率一度跌破年內(nèi)低點(diǎn)145整數(shù)關(guān)口拖累亞太貨幣估值承壓，離岸市場(chǎng)人民幣匯率很快重拾跌勢(shì)。

記者多方了解到，本周以來(lái)離岸人民幣匯率下跌呈現(xiàn)某些新特點(diǎn)，比如匯率較大幅度回落主要出現(xiàn)在三個(gè)時(shí)間段，分別是亞太交易時(shí)段開(kāi)啟、歐洲交易時(shí)段開(kāi)啟與美國(guó)交易時(shí)段開(kāi)啟，這表明部分海外投機(jī)資本通過(guò)在不同市場(chǎng)交易早盤迅速打壓人民幣匯率，從而影響市場(chǎng)情緒以擴(kuò)大自身的沽空收益。

隨之而來(lái)的，是這些時(shí)段不少銀行與大型資管機(jī)構(gòu)也在持續(xù)逢低買入人民幣“針?shù)h相對(duì)”。

“這背后，是市場(chǎng)針對(duì)人民幣匯率估值的分歧日益擴(kuò)大，”上述香港銀行外匯交易員告訴記者，一面是越來(lái)越多海外對(duì)沖基金與量化投資資本因?yàn)橹忻镭泿耪叻只c近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不如美國(guó)，紛紛押注離岸人民幣匯率或跌至7.4-7.5區(qū)間，一面是不少銀行與大型資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為隨著下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，當(dāng)前人民幣匯率估值已日益接近底部區(qū)間。

在他看來(lái)，兩者截然不同的投資邏輯，折射出他們對(duì)人民幣匯率的交易策略存在巨大的偏差——相比海外量化投資資本與對(duì)沖基金側(cè)重根據(jù)當(dāng)前環(huán)境沽空人民幣套利，銀行與大型資管機(jī)構(gòu)則更顯得“目光長(zhǎng)遠(yuǎn)”，會(huì)將未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況提前計(jì)入人民幣匯率估值模型。

一位香港私募基金經(jīng)理告訴記者，目前，離岸人民幣外匯市場(chǎng)多空雙方都在“走一步看一步”，因?yàn)闆](méi)人知道人民幣匯率的底部區(qū)間究竟在哪里。

“即便是押注人民幣匯率繼續(xù)下跌的海外對(duì)沖基金與量化投資資本，也存在著分歧，比如有些量化投資資本直接認(rèn)為離岸人民幣匯率將跌破7.5，但部分海外對(duì)沖基金會(huì)顧及央行突然干預(yù)匯市，打算在7.4附近提前獲利離場(chǎng)。”他指出。

記者獲悉，對(duì)中國(guó)相關(guān)部門是否采取措施遏制人民幣匯率持續(xù)下跌的猜測(cè)，正開(kāi)始影響當(dāng)前離岸外匯市場(chǎng)的交易情緒。比如本周兩個(gè)交易日人民幣兌美元匯率中間價(jià)突然高于市場(chǎng)預(yù)期值，令市場(chǎng)一度猜測(cè)中國(guó)相關(guān)部門開(kāi)始出招遏制人民幣貶值趨勢(shì)，觸發(fā)眾多海外對(duì)沖基金紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸。

但當(dāng)市場(chǎng)情緒恢復(fù)“平靜”后，這些海外對(duì)沖基金又重新增加人民幣空頭頭寸。

前述香港銀行外匯交易員指出，在這種市場(chǎng)氛圍下，越來(lái)越多海外對(duì)沖基金干脆采取按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空的交易策略，且他們不大愿持有巨額人民幣空頭頭寸“過(guò)夜”，因?yàn)樗麄兲貏e擔(dān)心中國(guó)相關(guān)部門可能會(huì)“出其不意”地打擊人民幣空頭。

他直言，當(dāng)前人民幣外匯市場(chǎng)多空博弈局面與日元頗有相似之處——盡管海外投資基金也在不斷沽空日元兌美元匯率，令日元匯率跌至過(guò)去一年以來(lái)最低點(diǎn)145，但日元空頭正日益擔(dān)憂日本央行要么會(huì)在7月突然調(diào)整極度寬松的貨幣政策，要么日本政府提前出招干預(yù)匯市拋售美元力挺日元。

這種“不確定性”已令部分海外投資基金在本周已逐步削減日元空頭頭寸。當(dāng)前日元匯率之所以仍然跌破145整數(shù)關(guān)口，主要因素是本周美元指數(shù)持續(xù)回升至103.4附近，令日元匯率繼續(xù)被動(dòng)下跌。

“事實(shí)上，本周美元指數(shù)回升，也令抄底人民幣的銀行與大型資管機(jī)構(gòu)遭遇暫時(shí)的浮虧，但這不影響他們?cè)降劫I。”這位香港銀行外匯交易員告訴記者。究其原因，是他們發(fā)現(xiàn)外匯市場(chǎng)尚未出現(xiàn)“一邊倒”的看跌人民幣氛圍，比如出口企業(yè)仍在增加逢高結(jié)匯力度，因?yàn)樗麄円舱J(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率已跌至底部區(qū)間。

此外，盡管境內(nèi)外人民幣匯率雙雙跌破7.25，但境內(nèi)外人民幣匯差仍保持在200個(gè)基點(diǎn)左右，表明市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期相對(duì)平穩(wěn)，并未出現(xiàn)強(qiáng)烈的單邊大幅看跌情緒。

“某種程度而言，在中美貨幣政策分化與近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有所減弱的情況下，人民幣匯率直接回落至底部區(qū)間或許更好。因?yàn)檫@有助于徹底解決市場(chǎng)出清問(wèn)題，令人民幣供需關(guān)系更加穩(wěn)定，也有助于外匯市場(chǎng)有序運(yùn)轉(zhuǎn)。”一位國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者直言。若人民幣匯率未能跌至市場(chǎng)預(yù)期的均衡匯率，即便相關(guān)部門多次干預(yù)匯市，也未必能“扭轉(zhuǎn)”人民幣匯率回調(diào)趨勢(shì)，因?yàn)楫?dāng)前人民幣匯率定價(jià)已基本由市場(chǎng)“決定”。

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